2019年一季度国内经济仍面临下行压力。2019年1-2月社消零售总额累计同比名义增长8.2%，同比增速延续2018年下滑态势。特别是乘用车销量同比增速连续8个月为负，除了优惠政策退出和贸易摩擦背景下价格预期的短期因素外，地产财富效应的消退和居民收入增速的回落等宏观周期性因素是消费疲弱更深层次的原因。

投资方面，固定资产投资自2019年开年以来保持回升态势，2019年1-2月累计同比增长6.1%，较2018年全年回升0.2%。其中相较2018年全年，基建投资累计同比增速由3.8%回升至4.3%，房地产开发投资累计同比增速由9.5%升至11.6%，制造业累计同比增速由9.5%回落至5.9%。2019年一季度地方政府债发行已超万亿，预计后续基建投资等逆周期调节政策将持续发力。

通胀方面，2019年2月PPI同比增长0.1%，预期0.2%，前值 0.1%。生产资料价格的上涨长期看终究需要需求端的配合，2016-2017年PPI指数的大幅上行除供给因素以外，更重要的是得到房地产投资需求拉动的配合。2月CPI同比增长1.5%，预期1.5%，前值 1.7%，距3%的警戒目标仍有距离。但随着猪周期的触底回升，2019年通胀压力对货币政策的掣肘值得警惕。

金融数据方面，2019年1月社融数据大幅改善，债券融资有所恢复，居民信贷稳定，但仍是以票据等短期融资充量，企业中长期信贷偏弱的结构，从宽信用政策到投资企稳放量仍需时间。2019年2月社融数据再次回落，宽信用虽初见成效但不可能一蹴而就。

货币政策方面，一季度虽然央行OMO和MLF操作整体净回笼，但由于1月共降准100BP，因此一季度资金面整体保持合理充裕，季末波动不大，体现了对资金面的呵护和对降低实体经济融资成本等宽信用政策的大力支持。

本基金在2019年第一季度以短期利率债投资为主，充分保持投资组合的流动性。在操作上，各资产比例严格按照法规要求，没有出现流动性风险。后续本基金将在遵守法规要求的基础上，结合负债端的期限安排资产端久期。资产配置上对长端利率债收益率走势保持跟踪，当性价比再次凸显时可以考虑参与阶段性机会。