2020年四季度，主要发达经济体疫情再次大幅恶化，英国出现变种病毒，欧洲多国再次封锁，欧洲服务业因此短暂受抑。但新冠疫苗进展积极，多个国家正式宣布接种；加上拜登当选美国总统，新一轮财政刺激政策获得国会批准，以及英国脱欧协议达成，均使得海外避险情绪降温，美元指数大幅下跌，人民币汇率走强。

四季度，国内经济恢复趋势延续，结构分化。从需求端来看，出口接力地产和基建，受益于海外需求的恢复、国内工厂对海外的替代效应，增速由三季度的个位数增长提高到11月份的20%以上增长，增速大幅超预期。消费继续爬坡，在“双十一”效应下消费升级类商品零售明显增加，但受疫情反复影响，餐饮消费修复尚有阻力，社零增速整体加速回升，11月份单月同比增速为5.0%。固定资产投资需求整体边际趋缓，其中，制造业投资超预期，结构上高新技术制造业投资支出力度明显加大，这与相关行业景气度较高、企业盈利改善有关；基建投资增速持续回落，其中交运仓储、电力热力投资增速走低明显，与财政支出进度偏慢有关；地产投资增速小幅回落，“三道红线”政策调控效果有所显现。

货币政策方面，央行三季度货币政策执行报告提出，保持宏观杠杆率基本稳定，重提“把好货币供应总闸门”，明确疫情时期结构性支持政策将逐步退出，控制杠杆水平，在稳增长和防风险中寻求平衡再次成为政策重心，货币政策基调整体中性。公开市场操作方面，因四季度发生“永煤违约事件”，货币市场出现阶段性的流动性紧张，央行11月底开始连续超预期投放MLF，呵护资金面。整个四季度央行公开市场净投放3595亿元，短期资金价格先上后下，中枢较三季度有所抬升，DR007均值上行18BP至2.5021%。

债券收益率先上后下。10月份，经济基本面渐进修复，金融数据超预期，央行公开市场操作净回笼力度加大，加之结构性存款压降和利率债大量供给，资金面收紧，利率大幅上行。11月中上旬，突发“永煤违约事件”，信用违约担忧导致中低等级信用债抛售，并引发流动性分层，利率再度调整。11月底，为平复“永煤违约事件”引发的市场恐慌，金稳委要求打击恶意逃废债，央行月底超预期投放MLF，市场恐慌情绪有所下降，加之利率债年度大规模供给结束，流动性走松，利率大幅下行。整个四季度，10年期国债活跃券收益率走平，仍为3.15%，期间收益率最高上行至3.35%；10年期国开债活跃券收益率从3.72%最高上行至3.84%，后回落至3.54%，较季度初下行18BP。

本基金在2020年四季度以流动性管理为主，在操作上，各资产比例严格按照法规要求，没有出现流动性风险。后续本基金将在遵守法规要求的基础上，结合负债端的期限安排本基金的久期，资产配置上倾向于中高评级、中短久期。